《证券分析》（Security Analysis）是投资领域最伟大的经典之一。1934年首次出版，彼时美国正经历大萧条，格雷厄姆和多德以严谨的学术方式，第一次系统性地建立了证券投资的分析框架。这本书宣告了"投资"与"投机"的根本分野，奠定了价值投资的基石。
巴菲特曾说："《证券分析》和《智慧投资者》是我读过的两本最重要的书，它们改变了我的一生。在读到《证券分析》之前，我一直以为投资就是K线图和技术分析——这本书打开了我的眼界。"
"投资的本质是以深入分析为基础，确保本金安全并获取满意回报。不符合这些条件的都是投机。"
—— 本杰明·格雷厄姆，《证券分析》《证券分析》原版超过700页，分为六大卷：
格雷厄姆在书的一开篇就给出了投资的经典定义："投资是指经过深入分析，在保证本金安全的前提下获得满意回报的行为。不符合这些条件的都是投机。"这个定义包含了三个要素：深入分析、本金安全、满意回报。缺少任何一个要素，你都不算在"投资"。
这一区分在当时极为重要。1929年之前，人们把买股票统称为"投资"，很少有人区分买入一只优质债券和投机一只热门新股之间的本质差异。格雷厄姆的界定第一次为投资者提供了清晰的自我认知框架。
安全边际是全书最核心的概念，也是格雷厄姆投资哲学的基石。安全边际等于证券的内在价值与其市场价格之间的差额。当市场价格远低于内在价值时，投资就拥有了安全边际。
格雷厄姆用一个比喻来说明：如果一座桥能安全承载10吨的重量，你只允许3吨的卡车通过，那么这7吨的差额就是安全边际。即使你对桥梁的承重判断有误差，3吨的卡车也安全无事。同样，当股价有足够大的安全边际时，即使你对公司的判断有一些失误，本金仍然是安全的。
格雷厄姆认为，股票代表企业的部分所有权。一家公司的内在价值取决于其资产、收益、股息和未来前景等因素的综合评估。与市场价格不同，内在价值是可以通过分析测算的，虽然无法精确到小数点，但可以得出一个合理区间。
值得注意的是，格雷厄姆承认内在价值是一个"近似值"而非精确数字。它的意义在于：当市场价格与内在价值之间的差额足够大时，投资机会就出现了。投资者不需要精确知道一个人的体重，也能判断一个人是胖子还是瘦子。
虽然"市场先生"的寓言在《智慧投资者》中更加广为人知，但其思想根源于《证券分析》。市场先生是一个情绪极端的生意合伙人，他每天都给你一个报价——有时亢奋（报出远高于实际价值的高价），有时沮丧（报出远低于实际价值的低价）。
投资者的工作不是听从市场先生的判断，而是利用他的情绪波动。当他极度悲观时买入，当他极度乐观时卖出。关键在于：不要被市场先生的情绪所感染，始终保持自己的理性判断。
《证券分析》花了大量篇幅讲解如何分析企业的财务报表。格雷厄姆强调，看一家公司不能只看利润表，更要看资产负债表。他特别关注：
这些分析技巧至今仍是基本面分析的核心。
本书提出了多种普通股估价方法：（1）资产价值法——基于公司净资产的价值；（2）收益资本化法——用合理的市盈率乘以每股收益；（3）股息贴现法——未来股息流的现值。格雷厄姆强调，用多种方法交叉验证会得到更可靠的估值结果。
格雷厄姆在书中多次引用1929年大崩盘及之后的案例。1929年之前，美国股市经历了一场史无前例的投机狂潮——人们用10%的保证金买入股票、做庄拉抬股价、追捧"新经济"概念（当时的"新经济"是收音机和航空业）。格雷厄姆以这些案例说明：当价格脱离价值时，泡沫终将破灭。
他特别指出一个规律：每一次牛市都有"新时代"的论调，认为"这次不一样"——但事实是，历史总是在重复。1929年如此，2000年如此，2008年也是如此。
格雷厄姆发现北方管道公司（Northern Pipeline）的股票在市场上交易价格远低于其持有的债券价值。公司账上躺着大量现金和有价证券，折算到每股的价值远高于股价。格雷厄姆买入后，推动公司将多余的资产分配给股东，最终实现了价值的回归。这是"烟蒂投资"的经典案例——找到股价低于清算价值的公司，买入后推动价值释放。
GEICO是格雷厄姆最成功的投资之一。他运用《证券分析》中的框架分析发现：GEICO作为一家直接销售的汽车保险公司，其成本结构远优于传统代理模式，因此具有持久的竞争优势。这笔投资为格雷厄姆带来了数十倍的回报，也证明了即使在"烟蒂投资"框架下，投资优质企业同样可以获利。
即使《证券分析》出版已经超过90年，它仍然是每一位严肃投资者的必读书。原因有三：
"在读了《证券分析》之后，我才第一次理解了什么是真正的投资。这不仅仅是关于买股票，而是关于如何思考。"
—— 沃伦·巴菲特